主题：成长性已被透支？

3月29日，世联地产收报52.24元，对应其1.41元的每股收益，市盈率仍有37倍。这一市盈率显著高于地产行业的平均市盈率。

“世联地产的模式在A股并没有可比较的公司，市场给它一定的估值溢价也属正常。”上述券商研究员告诉记者。

世联地产2009年年报显示，该公司该年度实现销售收入7.38亿元，同比上升44.4%，归属上市公司股东净利润1.5亿元，同比上升127.3%，实现基本每股收益1.41元。

虽然年报靓丽，但是从其中披露的数据中，世联地产的业绩增长前景却被画上问号。

“在代理费率下降以及全国化扩张未见明确推进动力的情况下，我们认为公司将不可避免地面临维持高成长的压力。”华泰联合证券在其报告中表示。

以其最核心的业务房地产销售代理为例，该公司2009年代理费率从2008年的1.09%下降至0.88%，为2006年以来的最低水平。

世联地产董秘梁兴安向记者表示，年报中所指的“代理收费平均费率”是根据实际结算金额计算得出，不包括未结算的合同金额，不是签约费率。2008年，市场低迷，开发商项目销售压力大，因此平均费率较高；2009年市场回暖，成交旺盛，平均费率也就相应地下降。”

而另一方面，新签约面积增速却在不断萎缩。其增速从2007年的109.4%下降到2008年的24.4%，再降到2009年的8.7%。

代理业务占到世联地产2009年销售收入的73.32%，亦是其利润的最主要来源。

梁兴安表示，“签约增速”数据本身无太大意义，“签约增速放缓与完成销售额大幅提升之间无必然联系。在签约上，世联地产将更加注重合约的质量。”

而另一方面，植根于珠三角的世联地产，虽然手握募集资金，但在异地扩张却面临严峻形势。