主题：友好集团业绩仰仗房地产 主业遭遇扩张陷阱

友好集团（600778.SH）8月2日晚间发布的2013年半年报显示，公司上半年实现营业收入50.6亿元，同比增长124.62%，归属上市公司股东的净利润达到2.62亿元，同比317.45%。但是友好集团主业却越来越差，公司净利依赖房地产，现金流创下逾五年来的新低。

对于业绩增长，友好集团表示，公司控股子新疆汇友房地产开发有限责任公司的商品房销售自2012年下半年开始陆续达到收入确认条件，本报告期带来收益2.34亿元，故本期公司利润构成主要为房地产业务利润。

这就是说，友好集团的商业百货主业上半年仅仅实现净利润0.28亿元，同比去年的0.63亿元，下降超过55%。去年上半年友好集团并没有房地产业务的收入，公司的业绩主要来自商业百货带来的利润。

扩张激进、大力促销导致净利润同比大幅下滑是友好集团百货主业低迷的主要原因。2012年公司进行了史无前例的扩张，公司全年开设了11家百货超市门店，由此带来的固定资产折旧和摊销费用大幅增长，而且新开设店面由于促销等原因带来的管理和销售费用也是增长明显。

到了2013年友好集团的扩张并没有结束。在公布半年报的同时，公司又计划斥资2.52亿租赁俩物业建购物中心，同时计划投资2.51亿元在新疆五家渠市开设4.22万平方米的综合性沟通中心。

在宏观经济增速放缓的情况下，友好集团新老门店的销售受整体消费疲软而增速降低在所难免。虽然房地产业务带来了丰厚的利润，但公司的现金流却愈发紧张。半年报显示，虽然盈利增加明显，但友好集团经营现金流量净额只有2.82亿元，比年初下降逾四成。

“友好集团的主业低于我们的预期。”光大证券分析师唐佳睿直言，之所以百货主业表现不佳，唐佳睿认为，主要是由于公司去年下半年门店亏损较大，以及今年宏观经济不振。虽然百货业务有较高的收入增速，但由于打折促销较多，影响毛利率的变化。